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内蒙一机:任务饱满订单充足,看好全年业绩增长

发布时间:2018-12-07    研究机构:东方证券

事 件:公司发布2018年三季报,实现营收71.61亿元,同比下降1.84%,实现归母净利润3.49亿元,同比增长9.06%。

核心观点产品交付放缓,导致Q3业绩增速相比上半年略有回落。报告期公司营收同比下降1.84%,增速相比上半年有所回落,认为主要由于军品交付的季节性波动所致:三季度在产品未完工交付数量明显增加(报告期末存货达到32.91亿元,同比增长207.31%),从而导致收入确认延后。与此同时,净利不降反增,主要由于报告期理财及投资收益同比增加(财务费用率从2017Q3的-0.98%降低至-1.91%)以及税金及附加同比减少所致。此外,报告期末公司预收款项达到51.55亿元,同比增幅达1086.94%,说明订单情况良好。考虑到公司生产任务饱满、现金状况良好、产品成熟度高,虽然三季度因在产品增加导致业绩增速略有回落,但随着产品逐渐交付,依然看好公司全年业绩增长。

陆战龙头,地面装备换装带来军品确定性需求。美俄印升级陆军装备,我国“追赶”需求强劲,从与美俄对比来看,我国坦克和装甲车均存在较大扩装空间。根据公开数据对比测算,国内主战坦克和8×8轮式装甲车市场空间约在数百亿元,公司产品有望受益于装备升级与军队建设。

民品回暖,铁路货车订单饱满,具备持续增长潜力。中铁总《2018~2020年货运增量行动方案》显示,到2020年全国铁路货运量较2017年将增长30%,未来未来三年总计划新购置货车21.6万辆,采购金额超过1500亿元。公司民用车辆涵盖多型号铁路车辆整车产品,截止10月30日公告订单已超过11亿元,未来有望持续受益于公转铁规划带来的增量铁路货车需求。

财务预测与投资建议我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.37、0.45、0.54元,参照可比公司调整后的估值水平,我们给予公司2018年42倍估值,目标价15.40元,维持买入评级。

风险提示军品销售低于预期;铁路车辆市场转暖不及预期。

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