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内蒙一机(600967)季报点评:业绩稳健增长 具有相对估值优势

发布时间:2019-10-31    研究机构:华泰证券

归母利润增长20.53%,业绩稳健增长,维持“买入”评级

2019 年10 月30 日,公司公告2019 三季报,前三季度实现营收75.36 亿元,YOY +5.24%;归母净利润4.21 亿元,YOY+20.53%;基本每股收益0.25 元。

公司半年报和三季报业绩均稳健增长,符合此前预期,我们预计公司2019~2021 年EPS 分别是0.37 元、0.45 元、0.55 元。维持“买入”评级。

管理效能提升,研发投入增大,盈利能力提升

公司期间费用率是2010 年以来前三季度中最低,各类期间费用率均有所降低。19Q1~3 销售费用0.25 亿,同比上年同期下降0.11 亿。销售费用率0.33%,上年同期0.5%。19Q1~3 管理费用2.64 亿元,上年同期2.92 亿元,下降0.28 亿元。管理费用率3.5%,上年同期4.07%。财务费用-1.86亿,上年同期-1.37 亿元,费用开销减少0.49 亿元。公司研发投入为1.62亿元,上年同期1.39 亿元,稳定持续的研发投入有助于公司不断研发新产品。公司前三季度毛利率9.78%,同比下降1.16pct。由于期间费用的下降,公司净利率有所提高,19Q1~3 净利率5.63%,同比提升0.72pct。

预收和存货增长较多,下游需求旺盛

公司前三季度预收账款为11.56 亿元,同比上年前三季度6.81 亿元增长4.75 亿元。公司前三季度存货为36.53 亿元,相比年初20.87 亿元有明显增长,同比去年前三季度32.91 亿元也有3.62 亿元的增长。预收和存货的增多,显示出下游需求的旺盛。公司19 前三季度应收账款28.45 亿,同比上年同期12.34 亿元有较大增长。公司作为国内唯一的主战坦克和8X8 轮式装甲车供应商,面临陆军集团军改革和机械化建设的需求,有较好的发展机会。

底蕴深厚,竞争力强,国防机械化建设和公转铁推动业绩稳健增长

公司目前已经形成轮履结合、车炮结合、轻中重结合、内外贸结合的研制生产格局,军品面向陆、海、空、天、战支和武警部队,并实现了多年的外贸出口。民品主要为铁路车辆,可生产敞车、罐车、平车、棚车、漏斗车、专用车6 大系列40 多个型号,覆盖60 吨级到100 吨级的整车产品。公司在6月份公告民品订单,合同金额分别是7.34 亿、2.67 亿元,均为当年交付。

公司拥有“博士后科研工作站”等资源,具有深厚的技术积累和底蕴。

混改试点,业绩稳健,具有估值优势,维持“买入”评级

2018 年10 月份,国家发改委新闻发布会提到“内蒙一机(600967)作为试点企业,改革取得重要成效”,改革有助于公司释放潜力,利好中长期发展。我们维持此前业绩预测,预计公司2019~2021 年分别实现归母净利润6.23 亿、7.61 亿、9.34 亿元,对应EPS 是0.37 元、0.45 元、0.55 元。参考可比公司平均估值42.03X,我们按照此前估值给予公司2019PE 为38~40X,目标价为14.06~14.8 元,维持“买入”评级。

风险提示:军机订单低于预期,民品业务竞争加剧。

申请时请注明股票名称