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内蒙一机(600967)2019年三季报点评:存货再创新高 业务景气度亟待兑现

发布时间:2019-10-31    研究机构:中信证券

公司2019 年第三季度实现收入22.22 亿元,同比增速6.90%,快于半年报的4.57%,而受资产减值损失同比大幅减少的影响,归母净利8687 万元,同比大幅增长43.82%。由于公司未完工在产品规模增大,报告期末公司存货36.53亿元,环比上升15.97%,达到重组以来最高值,资产负债表中的业务景气度亟待通过利润表兑现。考虑到机械化进程的确定性推进以及未来外贸提供的业绩增量,维持公司 2019/20 年EPS 预测0.39/0.48 元,并上调2021 年EPS预测至0.59 元。维持“买入”评级,目标价14 元。

Q3 收入稳步增长,资产减值损失影响净利润大幅增长。公司2019 年前三季度实现收入75.36 亿元,同比增长5.25%,归母净利润4.21 亿元,同比增长20.53%。

其中第三季度实现收入22.22 亿元,同比增速6.90%,快于半年报的4.57%,归母净利8687 万元,同比增长43.82%。2019Q3 公司收入稳步增长,毛利率9.44%,同比下降0.3pcts;期间费用率5.36%,同比上升0.12pcts。18Q3 受埃塞俄比亚项目计提坏账准备影响,公司资产减值损失为2437 万元;对比19Q3公司资产减值损失减少97.25%至67 万元,进而影响单季度净利润出现大幅增长。

存货达重组后最高值,业务景气度亟待通过利润表兑现。由于未完工在产品规模增大,报告期末公司存货达36.53 亿元,环比上升15.97%,同比上升11.03%,达到重组以来最高值。若四季度生产顺利推进,产品如期交付,公司全年收入有望实现稳步增长。公司期末预收账款64.39 亿元,环比上升19.73%,同比上升24.89%;预付账款11.56 亿元,环比上升55.83%,同比上升69.83%,上述指标预示公司订单充足,业务景气度保持向好。

机械化进程的考核节点将至,外贸有望提供新动能。十九大报告明确提出要确保到2020 年基本实现机械化,公司主要军品99 式主战坦克、15 式轻坦、8×8轮式装甲车有望在考核节点要求下加速交付。此外,作为主机厂中少数出售大量外贸整机的企业,随着“一带一路”的不断推进,外贸订单未来有望为企业提供新的发展动能。

风险因素:军品业务订单不及预期,混改推进不及预期,铁路车辆需求下行。

投资建议:考虑到机械化进程的确定性推进以及未来外贸提供的业绩增量,维持公司 2019/20 年EPS 预测0.39/0.48 元,上调2021 年EPS 预测至0.59 元(原预测为0.58 元)。当前价10.37 元,对应2019/20/21 年PE 分别为27/21/18倍。维持“买入”评级,目标价14 元(对应2019 年1.7 倍PS)。

申请时请注明股票名称