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内蒙一机(600967):业绩增长稳步提速 高存货预示产品交付在即

发布时间:2019-10-31    研究机构:浙商证券

事件

公司发布2019 年三季报,报告期内公司实现营业收入75.36 亿元(+5.25%),归母净利润4.21 亿元(+20.35%),经营性净现金流4.15亿元(-74.55%)。

投资要点

业绩增长提速,高存货预示交付在即

利润表:公司前三季度业绩实现稳定增长,净利润增速高于营收增速,净利率相比去年同期提升0.72 个百分点,一方面是公司降本提效所致,销售费用同比减少30.84%,另一方面公司应收款项和存货计提坏账减少,资产减值损失降低95.64%。

现金流量表:经营活动净现金流前三季度同比有所减少,但第三季度净流入2.94 亿元,同比和环比分别增加173.60%和141.30%,说明公司回款和预收款整体情况低于去年,但在第三季度已有明显改善,考虑到军品集中年底打款的特点,公司现金流有望持续好转。

资产负债表:公司2019Q3 预收款项同比增长24.89%,体现出订单充足;存货36.53 亿为历史最高水平,相比年初大幅增长75.05%,主要在产品未完工交付,结合主机装备第四季度集中交付的特点,公司全年业绩有望加速增长。

盈利预测及估值

考虑到坦克装甲车辆加速列装,铁路车辆行业回暖,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.68 亿、8.50 亿、11.13 亿元,每股收益为0.40、0.50、0.66 元,对应PE 为26.24、20.62、15.75 倍;同时,我们认为现金流在一定程度上更能反映公司的真实经营情况,采用DCF法得出公司的合理市值为343 亿;公司作为国内唯一上市的陆战装备龙头标的,持续受益于新型装备建设,我们给予“买入”评级。

风险提示

公司军品国内列装速度不及预期;军贸市场开拓慢于预期;铁路车辆交付低于预期;集团混改和军品定价机制改革慢于预期。

申请时请注明股票名称