内蒙一机(600967.CN)

内蒙一机(600967):业绩稳健增长 具有估值优势 重申跑赢行业评级

时间:20-03-29 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

年初以来,内蒙一机(600967)股价下跌11.3%,相比同期中证军工指数下跌12%。公司基本面并无太多变化,目前估值处于较低位置,我们重申“跑赢行业”评级,维持目标价13.5 元不变,潜在上涨空间43%。

评论

特种装备业务稳健增长,在手现金充裕。根据公司2018 年报,公司是我国重要的特种车辆研制生产基地。具有较强的科研能力,有特种车辆及传动系统智能制造企业国家重点实验室、国家认定企业技术中心、博士后科研工作站、院士工作站,设有科研所、工艺研究所等。产品曾获国家科技进步特奖等荣誉。公司的履带装备已覆盖30 吨级、40 吨级、50 吨级,实现轻、中、重全系列发展。产品还出口多个国家,包括巴基斯坦、泰国、坦桑尼亚、孟加拉国等。值得注意的是,截止3Q19,公司有货币现金78.6亿元人民币,短期借款0.9 亿元,无长期贷款。我们认为公司具有较强的抵抗市场波动的能力。

铁路车辆业务受益于国家“公转铁”计划。2018 年中国铁路总公司制定《2018~2020 年货运增量行动方案》,方案目标是到2020年全国铁路货运量达到47.9 亿吨,较2017 年增长30%。我们预计公司铁路货车业务将从中受益。2020 年3 月13 日,公司公告获得铁总采购2000 辆C70E 型通用敞车,合同金额7.35 亿元,当年完成交付。公司2015~2018 年铁路货车业务营收分别是3 亿、5.2亿、16.3 亿、11.6 亿元。我们预计2019~2020 年同比2018 年将呈持续增长趋势。

估值建议

我们重申“跑赢行业”评级,基于以下几点:1)特种装备车辆技术先进,新产品需求较大,增长确定性强;2)铁路车辆受益“公转铁”,持续增长;3)具有估值优势。

我们预计公司2019~2021 年归母净利润分别是6.54 亿、7.65 亿、8.23 亿元,当前公司股价对应2020/21E 20.8x/19.4x P/E。维持目标价格13.5 元,对应2020/21E 30x/28x P/E,潜在上涨空间43%,维持跑赢行业评级。

风险

疫情影响进一步发展,订单生产和交付进度的不确定性。