内蒙一机(600967.CN)

内蒙一机(600967):1H20业绩增长符合预期 估值较低仍有补涨的潜力

时间:20-08-18 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩符合我们预期

公司公布1H20 业绩:营业收入53.31 亿元,同比增长0.31%;归母净利润3.78 亿元,同比增长13.11%,对应每股盈利0.224 元,符合我们预期。

疫情下1H20 业绩仍稳健增长,各项财务指标稳定。1)1H20 母公司营收45.73 亿元、YoY+3.6%,子公司北方创业(铁路车辆)营收6.02 亿元,净利润2291.7 万元;子公司北方机械营收2.19 亿元,亏损743.2 万元。2)公司存货较年初减少6.4 亿元,我们认为或可说明1H20 公司特种车辆交付情况较为正常;3)1H20 公司毛利率10.7%,同比提升0.74ppt。净利率也有所提升,我们认为原因主要是公司治理的优化,导致期间费用率减小;4)1H20 公司经营现金流为-20.9 亿元,相比上年同期的+1.2 亿元有较大减少,我们判断主要原因是销售商品的资金结算时间点节点因素,同时我们看到公司应付账款有所提高,显示公司的议价能力有所提升,这与公司的行业龙头地位相符;5)公司目前有货币资金90 亿元,具有较强的抵抗市场风险的能力。

发展趋势

持续看好公司特种车辆的业务前景。公司是我国特种装备的主要供应商,也是我国铁路货车的生产基地之一。公司上半年生产组织有力,并且在市场开拓方面也有亮点。3 月,公司再次中标国铁公司2000 辆C70E 型通用敞车7.35 亿元大单,森林消防系列装备近日再获应急管理部订单, 实现竞标采购“七连中”。面对疫情全球蔓延、国际形势复杂多变、国内经济下行的巨大压力,公司仍然能够保持稳健的业绩增长。

盈利预测与估值

1H20 业绩符合我们预期,我们维持此前业绩预测不变,当前股价对应2020/2021 年分别是35.3/31.9 倍市盈率。

由于近期航空航天科技行业出现快速的上涨,估值中枢抬升,我们认为公司股价仍有补涨的可能性,因此继续维持跑赢行业评级,并上调目标价15.6%至15.6 元,对应40 倍2020 年市盈率和36 倍2021 年市盈率,较当前股价有14.7%的上行空间。

风险

产品交付进度的不确定性,市场出现系统性风险等。