内蒙一机(600967.CN)

内蒙一机(600967):1~3Q业绩符合预期 估值较低 维持跑赢行业评级

时间:20-10-30 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩符合预期

公司公布2020 年前三季度业绩:营收73.48 亿元,YoY -2.50%;归母净利润4.69 亿元,YoY +11.36%。3Q20 单季度实现营收20.16 亿元,YOY -9.24%,实现归母净利润0.91 亿元,YOY +4.64%。业绩符合我们预期。

销售费用减少,毛利率略升。1)公司前三季度销售费用为0.15亿,同比减少40.24%,主要因为公司国际国内销售业务减少所致;2)前三季度财务费用为-2.28 亿,相比去年同期-1.86 亿绝对额增长,主要是因为本期银行存款利息收入增加所致;3)公司三季度单季毛利率为12.6%,同比提升3.2ppt,我们认为主要原因可能是产品结构不同。

回款滞后,影响货币资金和应收账款。1)公司三季度末货币资金87.18 亿元,相比年初126.77 亿元减少31.23%,主要是报告期内销售回款较少,生产经营流出资金大于流入所致;2)三季度末应收账款10.11 亿元,同比增加50.49%,主要是由于销售商品回款有滞后。从历史数据看,公司应收账款在三季度末达到年内最高,到年底减少,我们预计公司今年依然符合此规律;3)公司前三季度经营活动净流出16.05 亿,同比转负,主要是由于特种产品产出办理证件滞后,导致结算减少。

发展趋势

特种车辆领导者,铁路车辆稳健增长。1)公司是我国特种装备的主要供应商,公司的履带装备已覆盖30 吨级、40 吨级、50 吨级,实现轻、中、重全系列发展。产品还出口多个国家,包括巴基斯坦、泰国、坦桑尼亚、孟加拉国等。2)公司是我国铁路货车的生产基地之一。2020 年3 月,公司公告获得铁总采购2000 辆C70E型通用敞车,合同金额7.35 亿元,当年完成交付;3)此外,在2020 年7 月,森林消防系列装备获得应急管理部订单,实现竞标采购“七连中”,订单含3 种车型共45 台车辆,订单金额超7000万元。面对疫情压力和复杂的国际形势,公司的订单仍然保持良好态势。

盈利预测与估值

我们维持公司业绩预测不变,2020~2021 年营收分别是142.72 亿、159.06 亿元,归母净利润分别为6.52 亿、7.23 亿元。当前股价对应2020 年29.8 倍市盈率和2021 年26.9 倍市盈率,我们维持跑赢行业评级和目标价15.6 元不变,对应2021 年36.3 倍市盈率,潜在上行空间35.5%。

风险

产品交付进度的不确定性,市场系统性风险等。