内蒙一机(600967.CN)

内蒙一机(600967)点评报告:股权激励计划获股东大会通过;公司业绩有望提速

时间:21-04-26 00:00    来源:浙商证券

投资要点

事件:

4 月23 日召开股东大会,通过公司限制性股票激励计划。

激励方案已出台,业绩考核目标明确,有助提速管理层积极性!

此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出:以2019 年为基数,2021/2022/2023 年净利润CAGR 不低于10%,且不低于同行业均值。据Wind一致预期,证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019 年净利润复合增速则为11%、12%。

公司公告将限制性股票授予、行权与公司业绩、个人绩效考核紧密挂钩,强化约束机制、推动企业高质量发展。

此次股权激励计划首次授予合计165 人,其中核心技术及管理骨干共154 人,占授予总量的比例为73%。

内需持续中速增长,外贸高增长;预计21-23 年净利润复合增速15-20%公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。我们预计公司2021-2023 年收入和净利润复合增速约为15-20%。

安全边际高,制约股价上涨重大因素消除,股价有望迎来五年的重大拐点!

1、 股权划转、股权激励已经出台,抑制股价上涨的重大因素消除。

2、 市值、股价为近5 年低点,2020 年股价大幅跑输国防指数约40 多个百分点,2021 年股价相对指数超额收益超5 个百分点。

3、 安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4 大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/3。

投资建议:

公司2020 年三季度账上现金87 亿元、安全边际高,预计2020-2022 归母净利润分别为6.6/7.9/9.1 亿元,同比增长16%/19%/ 15%,PE 为27/22/20 倍,维持“买入”评级。

风险提示:

出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。